江西生物颗粒的开发利用由来已久，巴西早在1931年*规定其国内销售的汽油**添加2%-5%的无水乙醇。近几年，**源价格刺激和出于能源**的考虑才使得生物质能真正为各国政府重视。生物质资源的利用形式主要是发电、制取可燃气体及液体燃料等。各国对发展生物质能源的主要考虑有不同的侧**，但有两个主要原因是相同的，即能源替代和环境保护。

曾经有一段时间，许多人认为生物质能源可以替代化石能源，使人类摆脱对传统石化能源的依赖，减少温室气体排放。并且许多人认为，由于**石油价格上涨和环境成本加大，生物质能源在经济上已经可行。但事实上，生物质能源发展确实不尽如人意。生物质能源发展涉及许多重要方面，比如说，许多国家生物质能源主要以玉米等农作物为主要原料，当玉米通过加工可以转化成乙醇汽油时，玉米已经具有能源属性，不再是简单的粮食，而是能源供应体系中的一部分，这样玉米价格随着能源价格波动，使能源**与粮食**相联系。

生物质能是可**能源的一个重要组成部分，一般是指以生物质为载体储存的化学能。生物质能原料来源广泛，主要包括各种农林废弃物、生活垃圾、禽畜粪便以及废水废渣等。生物质能的利用方式多种多样，既可以用来发电，也可以加工成固体成型燃料，还可以转化为多种气体或者液体燃料，储存和运输都比较方便。因此，生物质能可以满足各种形式的能源需求，这也是生物质能的一个优势。**生物质能总量比较丰富，目前主要以农林废弃物为主，根据相关数据统计，2014年，农业废弃物主要是农作物秸秆可利用总量折合约4.4亿吨标准煤，林业废弃物约2亿吨标准煤，禽畜粪便0.28亿吨标准煤，生活垃圾0.12吨标准煤，废水废渣0.2亿吨标准煤。

江西生物颗粒2017年一季度业绩超预期。2016年,公司实现能源净化产品业务贡献收入17.69亿,为能源净化剂及催化剂等剂种的销售;能源净化服务贡献收入157.62亿元,包括焦化产业升级、合成氨等传统节能减排改造工程项目,以及94.61亿元的增值服务。截止2016年底,当前公司尚未完成项目合同总额为196.91亿元,待执行金额为129.43亿元(不计入悬浮床加氢项目)。2017年,传统项目仍将为公司业绩贡献的**。2018年,悬浮床加氢和生物质综合利用项目业绩贡献规模将进一步扩大。

关注百万吨悬浮床加氢及万吨级生物质利用项目布局与落地。(1)鹤壁15.8万吨悬浮床示范工程对煤焦油及重质原油进行了一次及二次开车实验,积累了大量数据。目前,150万吨煤焦油/煤沥青悬浮床加氢项目(53亿)已落地,正在推进黑龙江大庆、新疆阿拉善盟、内蒙古乌海、河南等地油品评价工作,为百万吨级工业装置建设打下基础。(2)公司已建成秸秆生物质资源综合利用产、学、研相结合的绿色生态科研体系,在10个试验点进行了实验,效果优异。目前公司已有逾22个产业基地,万吨级生物质利用项目已公告4个,总规模为3.26亿元,预计2017年将是生物质综合利用订单落地将进一步提速。

江西生物颗粒维持“买入”评级:预计公司17-19年EPS分别为2.16、3.51、5.20元,对应PE为27、17、11倍。考虑到公司是**行业**的供给侧改革标的,具有核心技术可实现焦化、石化、煤化工、生物质产业绿色化升级;公司开展的悬浮床加氢及秸秆综合利用业务将进入订单落地阶段,公司有望迎来新的高速发展阶段。给予17年30倍PE,目标价64.80元,维持“买入”评级。